一家强势区域酒厂，连续四年（2024-2021年）半年度净利润增速保持高位：29.59%、36.53%、32.30%、77.63%。
酒道说酒（ID：zhjd99）在解读迎驾贡2022年中报时，用了“史上最漂亮的中报”标题。
回头看，这个标题用早了，史上最强中报业绩应该是23上半年，在解读23中报时我们称迎驾贡是“小老虎”。
如前，21H1增长77.63%，应该是21年中报业绩最漂亮？
不然，21H1之所以暴增77.63%，是因为2020年同期低基数导致的。剔除这个最高分，史上最强中报业绩就是23上半年。
那么今年的半年度业绩，也是“炸裂”的，尤其是与大四川交出负增长成绩单的兄弟酒企一比较，迎驾贡这份中报很亮眼。
首先看24Q2数据，中高档酒收入10.7亿元，同比+25%；普通酒收入3.13亿元，同比6.5%。
省内经销商净增加29家。
以上数据至少表明：处于行业调整期，消费分化、消费降级趋势下，迎驾贡这样的中档产品反而获益，此其一；
其二，表明了迎驾贡在安徽市场非常强势（仅次于古井贡）——在传统淡季，24Q2省内仍然增加了29家经销商，23Q2省内增加了35家，近几年省内经销商都是增加的。与老大哥一样，将“安徽为王”进行到底。
与负增长的兄弟酒企相比，迎驾贡用事实告诉投资者，短期看，一家泛全国化的酒企，不一定有迎驾贡这样的强势区域酒企成长的好，尤其是当行业面临调整时。
迎驾贡在安徽可以成为徽酒“二哥”，但那位负增长的兄弟酒企在四川最多坐第五把交椅（前四是五泸剑郎）——川酒六朵金花在四川用四个字可以概括，「势均力敌」，没有谁绝对强势，也没有谁绝对弱。
这不同于安徽、江苏酒企可以“一家独大”——准确地说是“一家最大”，老大、老二、老三……排位清清楚楚明明白白。
但长期看，三十年河东河西，未来情况可能发生逆转。十年后，这家川酒企也许能从泛全国化酒企成长为收入百亿级以上的名符其实的全国化酒企，届时迎驾贡是什么情形呢？
走远了，回到Q2。
自2018年起，迎驾贡进入上升通道：单Q2增速均不错，仅22Q2净利润增速同比微增长2.9%，23Q2同比增长61%，即便是2020年Q2增速也达9.4%。
一句话，历史上，迎驾贡第二季度业绩表现皆不错，至少报表显示是这样的。市场是不是这样的，最近没有去过安徽，不知道。
同样是2018年起，迎驾贡净利率持续提升：从2018年的22.34%一路提升至2023年的34.12%，24H1是36.53%——请注意酒道说酒每篇文章的用词，是“一路提升”，即期间一直是“升”的状态，没有“落”的年份——
毛利率亦如此，从2018年的60.92%，一路提升至2023年的71.37%，24H1是73.57%。
投资者都比较关注合同负债，下面来看。
2020年1月1日实施新的收入准则之后，相应科目的名称和定义都发生了变化，其中关于预收款项和合同负债的定义如下：
预收款项：经销商提前支付给酒厂的钱里面，有权要求退款的，就是预收款项（含税，比如经销商预交的保证金、押金等）；
合同负债：按照合同，酒厂只有发货义务没有退款义务的，就是合同负债（不含税，如经销商打的进货款）。
实施新准则后酒企比如迎驾贡预收款项是空白，是他不收取经销商的押金、保证金吗，倪老板，格局这么open啊？
当然不是（主流酒企里面，没有不收取风险抵押金、保证金的吧），这部分款项现在列报至其他应付款科目（1.17亿元）。
在预收款具体处理方式上，每家酒企略有差异。比如：
五粮液、泸州老窖等是将预收款项中不含税的款项列入合同负债，将代收增值税提出来列报至其他流动负债科目“待转销项税额”；洋河股份是将预收款项和应付经销商尚未结算折扣一起合并至合同负债，将代收的增值税列报至其他流动负债-待转销项税额科目。
迎驾贡的处理，与洋河一样：报表上，24H1迎驾贡预收款1.93亿元，未结算折扣2.69亿元，合计4.62亿元一起列报至合同负债科目。
这个“未结算折扣”，就是经销商口中的“返点”（采取该模式，奖励是多少可以提前算出，有的经销商为了在出货时获得价格优势来获客或快速回笼资金，就会把奖励折进单价里，只要不亏本就出货，其弊端是不利于酒企稳价。后来有的酒厂作了模糊处理，不叫返点，叫“积分奖励”，就像开盲盒一样，经销商无从提前知道自己某账期内的积分是多少，只有在进货那一刻由酒企业务员告知才知道自己的积分是多少<一分一元>，这样一来，经销商在低价抛货时就得掂量掂量，会不会亏本？此举从一定程度上遏制了经销商乱价行为）。
举个例子：
某经销商销售额1000万元，3%的返点奖励就是30万元，30万元就是未结算折扣。迎驾贡报表上记录为营业收入970万元，未结算折扣30万元。
五粮液等酒企不是这样处理，假设同样是1000万元奖励3%，五粮液报表上显示的是营业收入970万元，销售费用30万元，也就是没有应付经销商折扣这个科目。
以2023年报为例，五粮液销售费用-促销费科目数额为45.4亿元，泸州老窖促销费为14.8亿元，洋河股份广告促销费科目34.61亿元，「其中促销费毛估16.2亿元。依据是：洋河股份2022年报（P18页）显示广告促销费24.14亿元，其中广告费为12.84亿元，可知促销费约为11.3亿元，分别占比53.2%和46.8%。假设2023年维持该比例不变，则2023年促销费约为16.2亿元」
以五粮液强大的品牌力和渠道力，不需要投入比洋河股份、泸州老窖还多的促销费。合理的解释是，公司将应付经销商奖励（未结算折扣），列入销售费用-促销费科目，导致促销费持续处于高位。
以上不管是哪种报表记录方式，并没有优劣之分。
这篇文貌似有点跑题，谈迎驾贡的内容并不多。其实迎驾贡没打算看的，不是业绩不好——从2018年至今，迎驾贡的业绩相当牛C克拉斯。
中报、季报本就相对简单，没有年报那么重要。像T6酒企长期跟踪下来比较了解了，没有那么多内容要码。
8月27日，迎驾贡召开2024半年度业绩说明会，按惯例还是总经理领衔参加，与投资者线上互动。
阅读过几次迎驾贡管理层与投资者的互动，乏善可陈，有点走过场。27日的业绩说明会，管理层没分享什么有价值的内容。还是摘录两条，表示“已阅”——
问：上半年，洞藏系列增长情况具体比例多少？上半年净利润大幅度增长，主要是来自于哪些产品的贡献？
答：上半年以洞藏系列为代表的中高端白酒增速为24.52%，上半年净利润增长主要系洞藏系列份额提升。
问：公司2024有何发展规划？如何继续保持良好的发展趋势？
答：公司坚持文化引领，品质升级，品牌提升，管理增效，人才优化，推进大单品培育和智慧工厂建设，实现经营业绩双位数增长。
管理层的回复，彰显了言简意赅的风格。有朝一日倪老板会否与投资者互动（PS：汾酒的中报还在码字中……）